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镍：交易所精炼镍库存由降转增，上期所库存再度回升，LME库存继续下降，保税区库存下降，库存边际再度反复，低库存预期对镍价支撑将有所减弱。消息面上，继续关注新增产能注册为交易所可交割品牌的进展。供给角度，精炼镍新增产能投产与爬产加速，预计5-6月份国内精炼镍产量同比增速或超过30%，三季度产量将继续延续增长态势，进口方面，市场对俄镍进口交割预期增强，但由于进口亏损显著扩大，一定程度将限制短期进口增长。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价大幅回升之后，下游补库将显著减弱，镍豆流入市场较前期增加，预计现货升水将有一定下移。二级镍角度，国内镍矿港口库存持稳，镍矿价格暂未受到镍价上涨的提振，需求端弹性不大将限制矿价上涨，受宏观情绪及钢厂采购预期影响，国内NPI价格相对坚挺，新能源汽车行业需求预期弱改善，硫酸镍企业产能利用率或有所提升，对镍盐需求或阶段提升。交易维度，短期镍价反弹更多受到宏观因素影响，由于产能释放预期依然较强，且国内显性库存逐步回升，我们认为端午节前镍价回调的概率更大，中线策略维持逢高沽空，短期注意仓位管理，低库存周期尚未过去。

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