主要观点

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近期，多家海外云厂商公布了最新一期业绩报告。其中，微软FY2023Q4营收为561.9亿美元，同比增长8%，净利润为200.8亿美元，同比增长20%；Alphabet2023Q2营收为746.04亿美元，同比增长7%。净利润为183.68亿美元，同比增长15%；Meta2023Q2营收为319.99亿美元，同比增长11%，净利润为77.88亿美元，同比增长16%。谷歌云Q2营收为80.31亿美元，同比增长约28%。微软2023财年第四季度的智能云业务营收为240亿美元，同比增幅15%。

我们认为：生成式人工智能模型有望在广告、办公应用、搜索引擎等领域为海外云厂商带来增量，因此海外云厂商有足够的动力持续迭代其生成式人工智能模型，提高模型性能，追赶行业头部或保持自身领先优势。而海外云厂商在云业务方面不断保持盈利能力，相关资本开支总体上保持稳中有升，也将支持生成式人工智能模型的开发和持续迭代，进一步带动光通信、算力等面向模型训练和推理的人工智能基础设施，为相关领域带来高确定性的增长空间。

投资建议

建议关注：

1.光模块

中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为65/43倍，位于近五年的94%分位。

新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为41/29倍，位于近五年的47%分位。

2.通信运营商/设备商

中国移动：全球领先的通信及信息服务企业。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为15/14倍，位于近五年的86%分位。

中兴通讯：知名通信设备制造商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为19/16倍，位于近五年的40%分位。

3.液冷/服务器

英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为41/30倍，位于近五年的71%分位。

紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三为三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为29/23倍，位于近五年的56%分位。

4.人工智能应用

拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为63/47倍，位于近五年的90%分位。

5.机器人/机器视觉

海康威视：致力于发展智能物联的科技公司。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的54%分位。

拓邦股份：智能控制解决方案商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为18/13倍，位于近五年的55%分位。

风险提示

下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。

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