证券时报记者 孙翔峰

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问渠哪得清如许，为有源头活水来。2023年上半年，A股上市新股173只，为A股提供源源不断的新鲜血液。与此同时，面对数量众多的IPO公司，把好入口关，从源头保证资本市场高质量发展，成为每个机构都要面临的重大挑战。

“注册制倒逼投行发挥‘守门人’作用，促进承销商加强核心业务能力和主体责任意识，从而推动资本市场长期、健康、平稳发展。”第一创业证券投行董事总经理李兴刚在接受证券时报记者采访时表示。

强化质量意识

全面注册制带来了更具包容性的IPO发行上市条件，在增加新股供给量的同时，可能也会使上市公司的属性更为复杂，这要求中介机构作为“看门人”，要进一步擦亮火眼金睛，把好资本市场入口关。

近日，沪深交易所出台《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》（下称《评价办法》），从IPO企业上市后的经营质量、市场表现、公司治理质量等三个投资者普遍关注的维度展开，对投行的执业质量进行评价。

比如，《评价办法》中把“上市后业绩变脸”现象纳入投行考核，以公司上市后五个会计年度表现作为赋值基础来观察保荐机构推荐项目的后续表现。显而易见，这是监管针对部分公司突击上市美化报表、投行“冲关式”保荐进一步扎紧了“制度篱笆”。

这仅仅是这几年监管夯实中介机构责任的一个代表。从设立科创板并试点注册时的“保荐跟投”等制度开始，强化中介机构的“质量意识”已经成为注册制下最重要的话题之一。

从被动守门到主动出击

打造有活力的资本市场，做好资本市场“看门人”，中介机构要转变发展模式，从数量竞争转换到质量竞争，把筛选优质公司、提高项目风险控制摆到更重要的位置，不仅“被动守门”，更要“主动出击”。

“随着全面注册制的实施，只有突出专业能力、专业特色、专业优势，注重培养具备专业主义精神的人才队伍，才能行稳致远，逐步积累声誉资本，赢得客户和社会信任，为高质量发展拓展更广阔的空间。”国金证券副总裁任鹏对证券时报记者表示。

以投行为代表的中介机构要改变业务打法。比如，“投行+研究”等创新业务模式要更多地落地，投行通过加强研究能力建设等，将业务线前移，关注更早期的孵化期项目，提早挖掘培育，从业绩规模、持续盈利等判断拓展到企业行业判断、价值判断，寻找更加优质的潜力企业。在询价、发行等阶段，投行的能力建设也要以资源为核心向以销售定价和交易服务能力为核心转变。

“一方面，证券公司既要增强项目组织实施能力，又要提升保荐执业能力、风险控制能力，从而抓住全面注册制下的业务发展机遇，同时适应全面注册制下强监管、零容忍的监管形势；另一方面，券商既要发现价值、挖掘企业亮点和投资价值、主动服务国家战略，又要创造价值，通过嫁接产业链资源、机构业务联动提供增值服务，向市场源源不断输出优质企业。”国元证券总裁助理、投行部总经理王晨对证券时报记者表示。

严守市场底线

压实压严中介机构责任，把好入口关，还需要不断强化法律的作用。过去几年中，通过法律法规给中介机构“立规矩”、“划底线”，已经取得了显著的效果。

“近年来，中介机构信息披露的立法与司法的进步有目共睹。”国浩律师（上海）事务所资深顾问黄江东对证券时报记者表示。

无论是《刑法修正案》明确“提供与证券发行相关的虚假的资产评估、会计、审计、法律服务、保荐等证明文件”属于提供虚假证明文件罪的加重情形，还是《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》明确规定各类中介机构主体的过错认定标准等，都为更好通过法律压实压严中介机构责任提供了坚实的基础。

一些典型案例也展现法律的威严，为保护投资者利益树立典型。比如，在紫晶存储案中，案涉证券公司与其他中介机构共同出资设立10亿元的先行赔付专项基金，用于先行赔付适格投资者损失。

黄江东表示，当前关于中介机构责任方面，立法、司法应更多关注如何精准认定中介机构责任。立法方面，相关部门应完善中介机构规则，为中介机构履职提供指引，明确中介机构责任的认定标准；司法方面，为中介机构匹配与其过错相适应的民事责任；执法方面，精准判断中介机构的勤勉尽责程度，准确认定中介机构责任。

打造更有活力的资本市场，压实压严中介机构责任，把好入口关，未来还需要持续发挥法律法规的作用。

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