消费电子何时迎来拐点？

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2022年以来，受行业周期、国际环境、产业供应链等多因素影响，全球消费电子需求疲软。

二级市场方面，Wind金融终端显示，消费电子指数（申万）2022年下跌39.61%。至今年，行业走势逐步回暖，年初至今（截至8月3日收盘），板块指数涨幅已接近20%。

（图源：Wind金融终端）

与此同时，行业内多家公司披露上半年业绩预告，超过半数业绩报忧，同比回落40%~95%不等。业绩下滑背后都提到了行业需求遇冷的问题。

展望下半年，万和证券表示，受宏观经济和行业因素影响，目前终端消费电子复苏还比较缓慢，但边际消费倾向正在改善，说明消费电子行业的周期底部拐点或已不远。促消费政策的出台与定调，同步向市场传递了积极的信心，市场情绪有望得到一定程度的修复。

2023年H1：多半数公司业绩报忧，消费电子行情尚在底部

近期，消费电子产业链内多家公司密集发布上半年业绩预告，多家公司预计今年上半年业绩大幅下滑。

截至8月3日，消费电子行业已有28家公司披露2023年半年度业绩预告，其中，业绩预喜的公司有12家（包括预增、续盈、扭亏、略增四种情形），其余16家公司业绩报忧，包括3家预减、7家续亏、5家首亏、1家略减，合计占比超过五成。

其中，硕贝德净利润降幅和亏损额度均位居首位，公司预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损11500万元至13500万元，同比下降1366.35%至1621.37%。

硕贝德表示，指纹模组业务受消费电子市场环境影响，需求持续低迷、产品出货量同比大幅下滑。公司基于谨慎原则计提了资产减值准备，是公司业绩亏损的主要原因。

苹果产业链龙头歌尔股份预计上半年净利润3.33亿元–4.99亿元，同比下降76%–84%。

盈利同比下降的主要原因是受宏观经济和行业因素的影响，终端市场需求不足，公司智能声学整机业务和部分智能硬件业务的销售低于预期。

行业数据尚在底部徘徊。根据Canalys的数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑，2023年第1季度同比下滑12%，第2季度同比下降11%；2023年第2季度全球台式机和笔记本电脑总出货量同比下降11.5%，在此之前出货量连续两个季度下降了30%以上。

万和证券指出，目前来看，主流终端产品出货量仍同比负增长，但幅度收敛，说明基础的终端消费需求尚未恢复，但已呈现一些复苏迹象。

2023H2：温和恢复

当前，消费电子市场已迎来政策层面利好。日前，国家发展改革委、住房城乡建设部等7部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》，促进电子产品消费持续恢复，提出四点措施：加快推动电子产品升级换代，大力支持电子产品下乡，打通电子产品回收渠道，优化电子产品消费环境。

值得注意的是，7月以来，机构调研电子行业热度不减。

Wind数据显示，7月共有14家消费电子上市公司接受机构调研，传音控股、环旭电子均获得了169、134家机构调研，行业热度仍然不减。

此外，截至8月3日，申万二级消费电子行业估值为31.02倍，位于10年历史20.31%分位数，估值已处于10年底部位置。

（图源：Wind金融终端）

中金证券指出，展望2023年下半年，温和恢复和关注AI创新将成为消费电子行业的主题。短期来看，手机市场安卓产业链随库存出清走出底部，新兴市场长期增长潜力待挖掘，关注行业盈利能力改善空间及iPhone15创新机遇；长期来看，AI将深刻改变人机交互模式，驱动智能终端及其产业链创新性变革。关注以下细分产业链：

①手机市场：2023年下半年出货量有望温和恢复

展望2023年下半年，在供给端，考虑终端库存有望在2023年第二季度前后恢复正常，预计下半年新机供给有望丰富；

在需求端，考虑宏观经济不确定性仍存，判断全年出货量继续承压；但2023年下半年市场有望迎来温和恢复。根据IDC预计，2023年全球智能手机出货量将同比下降3.2%至11.7亿台。

建议关注：

新兴市场长期结构性复苏机会；

安卓随库存出清走出低谷，终端盈利能力有望改善，及iPhone15创新；

AI驱动智能手机行业变革。

②ARVR：苹果VisionPro发布，软硬件协同加速发展

根据IDC及Wellsenn数据，2023年第一季度全球VR头戴设备出货量仅为182万台，同比下降34%。消费者购买力略显不足，且供应商及应用供给仍相对不足。

但仍长期看好苹果、Meta等大厂新品发售后有望推动VR出货重回正增长。苹果在WWDC23推出首款MR头显VisionPro，VisionPro的硬件创新将引领行业发展趋势，带来“0-1”的投资机会。

③AIoT：AI浪潮驱动，AIoT智能终端迎来硬件与生态升级

AI的发展是内容生产/分发/行为决策方式的变革，有望带动智能终端人机交互模式变革，深刻改变AIoT硬件发展方向：

可穿戴产品：AI助力内容生成+交互能力提升；

智能家居：短期市场需求不振，长期AI驱动产业升级；

关注服务机器人市场空间，AI加持下或将通往更通用的人工智能。

④光学：关注北美大客户摄像模组及高端显微镜的国产机遇

展望2023年，在供给端，2023年下半年静待手机光学拉货拐点，新机上市有望丰富供给。

在需求端，下半年若全球宏观经济有边际改善，智能手机市场有望迎来温和复苏。

建议关注：

全球摄像模组行业竞争激烈，北美大客户FC封装工艺或将成为新兴竞争点；

北美大客户潜望式产品放量在即；

显微镜光学大陆供应链能力不断提升，国产化逻辑逐步显现。

机构关注

万和证券指出，受宏观经济和行业因素影响，目前终端消费电子复苏还比较缓慢，但边际消费倾向正在改善，说明消费电子行业的周期底部拐点或已不远。国家发展改革委会《关于促进电子产品消费的若干措施》的出台与定调，同步向市场传递了积极的信心，接连下挫走弱的市场情绪有望得到一定程度的修复，当前时点可以更加乐观一些，积极布局尚处在底部区域的消费电子板块。

国信证券指出，苹果手机需求稳健，关注苹果产业链业绩表现良好的标的；安卓手机中低需求韧性更强，建议关注产业链二季度有明显业绩修复的标的。

中金公司表示，展望今年下半年，考虑终端及渠道库存有望在三季度前后恢复正常，同时考虑下半年为消费电子旺季叠加去年下半年低基数，预计今年下半年消费电子行业有望迎来温和复苏。此外，消费电子公司也在加大AI智能硬件和新能源汽车等领域布局，AI有望带来新一轮的消费电子终端创新和商业模式变革。

（报告来源：万和证券、国信证券、中金公司、湘财证券、中航证券、东吴证券）

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